Снижение учетной ставки Национального банка Украины (НБУ) в конце июля с 25% до 22% поддержали пять членов Комитета по монетарной политике (КМП), трое высказались за более существенное снижение: два – до 20% и один – до 21%, тогда как еще трое – за более умеренное: два – до 23% и один – до 22,5%.
"Значительный разрыв между фактической инфляцией и учетной ставкой создает пространство для более существенного первого шага, чем предполагалось ранее", – такое мнение пяти членов КМП дает Нацбанк в понедельник в итогах дискуссии комитета от 26 июля и уточняет, что большинство участников рынка, согласно опросам, ожидали понижения ставки до 23%.
По мнению этой пятерки, понижение ставки на 3 процентных пункта (п.п.) даст положительный коммуникационный эффект как сигнал относительно большей готовности поддержать экономическое восстановление, а замедление инфляции и улучшение ожиданий позволит поддерживать достаточный уровень привлекательности гривневых активов даже при номинальном снижении учетной ставки.
Среди других аргументов – макроэкономическая ситуация улучшалась в последнее время быстрее прогнозируемого, такое понижение соответствует существенному пересмотру макроэкономического прогноза в позитивную сторону.
По мнению этих членов КМП, у многих банков депозитные ставки все еще значительно ниже учетной ставки, что свидетельствует о достаточном запасе процентной маржи, а достаточная оживленная конкуренция за вкладчиков среди маленьких и средних банков будет сдерживать снижение рыночных ставок.
"Официальный курс остается фиксированным. К нему максимально близок наличный курс, являющийся главным якорем для ожиданий домохозяйств. В таких условиях, когда риск девальвации незначителен, привлекательность гривневых активов будет оставаться достаточно высокой даже после снижения учетной ставки на 3 п. п.", – привел еще один довод один из участников дискуссии.
Что касается их более радикальных коллег, то, по их мнению, улучшение макроэкономической ситуации создает для НБУ возможности для более стремительного, чем обсуждалось ранее, смягчения процентной политики для поддержки экономического обновления, тогда как макроэкономические прогнозы построены на достаточно консервативных предположениях.
"Бизнес и население полностью адаптировались к деятельности в новых условиях, военные события не оказывают такого значительного влияния на их поведение и решение, как раньше", – такой аргумент в пользу более активных действий Нацбанк привел один из членов КМП. По его ожиданиям, значительный приток капитала в последующие годы снимает угрозы для устойчивости валютного рынка, а инвестиционный бум как за счет иностранных вливаний, так и возврата выведенного украинского капитала позволит стимулировать экономику без существенного усиления инфляционного давления.
Отмечается также, что в ходе дискуссии ее участники отметили, что банкиры и аналитики ожидали от НБУ снижения ставки на 2 п.п., однако считали целесообразным большее ее снижение.
"То есть рынок начинает признавать, что НБУ двигается медленно. Соответственно более решительное снижение ставки не только не станет сюрпризом, но и усилит доверие к политике НБУ", – констатируется в информации регулятора.
Что касается трех более осторожных членов КМП, то они предостерегли от преждевременной эйфории и более агрессивного смягчения процентной политики.
"При текущем монетарном режиме учетная ставка должна направляться, прежде всего, на поддержание курсовой устойчивости, но показатель текущей инфляции не является определяющим ориентиром для оценки уровня учетной ставки", – считает эта тройка.
Она добавила, что дальнейшее замедление инфляции и реализация Стратегии валютных смягчений могут быть достаточно непростыми. В частности, сохраняется существенная неопределенность продолжительности и интенсивности войны, прекратид работу "зерновой коридор", вероятно продление торговых ограничений для украинской агропродукции отдельными странами ЕС, ожидается непростая зима, остается проблема значительного профицита гривневой ликвидности.
"Учитывая высокий уровень неопределенности и появление новых вызовов для экономики, потерять предыдущие достижения можно очень быстро, а последствия разворота политики могут оказаться крайне опасными", – приводится их аргументация.
Помимо того, сторонники меньшего понижения ставки высказали обеспокоенность, что снижение учетной ставки и пересмотр прогноза по ее динамике должны быть умеренными, чтобы предотвратить стремительное снижение депозитных ставок, так как банки традиционно снижают депозитные ставки быстрее, чем повышают. Эта асимметрия может усилиться из-за рекордного профицита ликвидности, высокой концентрации рынка депозитов населения и стремительного снижения инфляции, добавили они.
Как сообщалось, НБУ с 28 июля решил понизить учетную ставку до 22% с уровня 25%, на котором он удерживал ее с 6 июня 2022 года.
Помимо того, Нацбанк пересмотрел прогнозный график учетной ставки, и согласно обновленному ее варианту он с наибольшей вероятностью ожидает ее снижения до 18% с начала 2024 года и до 16% – с начала 2025-го.
